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起头：张忆东策略宇宙
2026年的春季行情，是一场对于“新质分娩力”与“公共流动性旯旮改善”的再行共识。近期行情调度颠簸恰似“倒车接东说念主”，重点布局“十五五策动”的重点边界与具备公共竞争力的中国上风资产。
一、 AI行情：去伪存真而非Game Over，回调仅仅重订价
核心逻辑：不要被短期的波动蒙蔽了双眼，AI科技创新仍处于“基础设施建设期”，好意思联储降息周期还将延续，类似1997-98的互联网海浪而非1999-2000年。
面前的回调是市集对“率性出古迹、扩大成本开支以增效”旧叙事的纠偏，及对“Agent颠覆性”新叙事的适合，类似好意思联储东说念主事提名激励的风险偏好变化。咱们判断这更像拥堵往还后的仓位与估值消化，而非产业趋势逆转；唯一算力进入握续革新为居品迭代与真实需求，回调就不是AI熄火，而是“去伪存真”后的再订价、再开赴。
1． 成本开支的“豪赌”明示AI海浪的普遍惯性：2026年好意思股六大科技巨头成本支拨量度高达 6500亿好意思元（高基数下同比再激增55%），中国四大互联网巨头成本开支增速将达 77%。
2． 从“对话玩物”到“分娩用具”的质变：2026年将是Agent与多模态的“落地年”，AI正进化为能径直介入责任流、具备策动与奉行身手的“数字职工”。同期成本市集对AI的订价锚正转向“生意化后果与可计费场景”。
二、 流动性瞻望：春节后的“水暖”时刻
核心逻辑：流动性恰似股市的氧气，瞻望春节后，中好意思流动性环境或将出现共振，为春季行情提供迫切的动能。
1． 好意思国：沃什提名后的“伤弓之鸟”与竖立。咱们合计 2026年好意思联储政策易松难紧，短期政策重点更可能是降息而非缩表。跟着市集对新主席作风的订价完成，好意思元指数的强势难以握续。好意思股科技股的回调更多是时间性修正，待VIX波动率回落，公共风险偏好将再行回暖。
2． 中国：从“有形之手”干豫到“内素性”流水。中国央行货币政策“抑遏宽松”的基调明确。央行1月已通过MLF和买断式逆回购实现中恒久流动性净投放约1万亿元，灵验厚实了市集预期。瞻望2026年全年，货币政策仍有进一步宽松空间，低利率环境延续，内地资产荒逻辑强化，A股和港股的流动性支握一经闲隙。
春节后瞻望：节后资金返场是历史划定，类似东说念主民币汇率增值（对一篮子货币升约5%），外资回流能源增强。 保障资金（新增保费30%设置指引）与公募基金的中恒久资金入市正在轨制化。面前无风险收益率处于低位，住户进款向“机构化、权利化”迁徙的大趋势弗成逆转。
中国股市具备高性价比：MSCI中国PB仅1.69x，权贵低于新兴市集均值2.80x；标普500相对MSCI中国的将来12个月PE溢价超80%，中国资产处于极具诱骗力的设置区间。特地是港股后续具有“Short cover”动能，卖空成交占比在2月5日冲到21%的历史高位之后有所回调，但现在仍在18%高位徬徨。
2026年2-3月，中国股市将迎来“情态竖立”与“资金回补”的双重驱动，中国的“两会预期”与好意思国的“降息预期”可能重燃——将在春节后成为影响公共资金流向与风险偏好的重要变量，进一步突显中国资产（尤其是港股）的设置诱骗力。春季行情值得期待。
三、 市集瞻望：春天花会开，中国股市春季会震动进取
核心逻辑：在经验了风险出清后，市集作风将愈加澄莹。咱们不应纠结于短期市集波动，而应聚焦于“十五五”策动下的产业大势。
投资建议：登高稳行乃至匍匐前进，成长拥抱“十五五”，价值“老树开新花”
1． 将来产业：期间的贝塔（Beta），生意航天、天际算力、可控核聚变、脑机接口、具身智能等前沿边界，政策与产业催化共振，需精挑细选。政策对“将来产业”的支握力度将超预期，这是2026年最具遐想力的行情干线。
2． 科技制造：a） AI硬件与算力及有关产业链：光互联、存储、算力、开荒（前说念+测试）、散热（液冷+碳化硅）等。b）中游高端制造与开荒：电板、风电开荒、专用开荒，受益制造业升级、新能源产业链膨胀及补库。
3． AI利用前沿：春节期间AI Agent及多模态利用有望不绝发酵，暖和影视文娱、游戏与IP产业链、电商与土产货活命；以及东说念主形机器东说念主等主题。这不仅是流量的生意，更是生意模式重构的开动。
4． 黄金及黄金股：短期将延续蓄势震动，更适当逆向念念维操作。黄金看成政策性资产的恒久逻辑未变：纪律重塑与高债务下的货币荡漾。黄金的“往还性虚火”虽见识落潮，但是畴昔两年累计的普遍获利盘仍需要时候消化。
5． 顺周期内部“翻石头”： 在“反内卷”和“出海”逻辑下，精选化工、工程机械、建筑建材等有外洋竞争力的公司；在稳内需逻辑下，精选非银、食物饮料、餐饮、旅游、免税等边界龙头看成底仓遴荐，恭候事迹竖立。
2026年的市集，机遇大于风险，短期的颠簸之后，时常是新一轮升浪的开动。 让咱们立足中国上风，拥抱科技变革，在春天里播撒但愿。
风险提醒：地缘冲突与贸易摩擦风险；好意思联储降息不足预期风险；中国经济复苏节拍和化债风险。
2026年的春季行情，是一场对于“新质分娩力”与“公共流动性旯旮改善”的再行共识。近期行情调度颠簸恰似“倒车接东说念主”，重点布局“十五五策动”的重点边界与具备公共竞争力的中国上风资产。
一、AI行情：去伪存真而非Game Over，回调仅仅重订价
1． 成本开支的“豪赌”明示决心
2026年好意思国六大科技巨头成本开支预期将再度高增，所有范畴有望达到约6500亿好意思元、同比增速达55%。其中，谷歌母公司Alphabet给出的2026年景本支拨指引为1750亿至1850亿好意思元，较2025年的水平大幅上台阶，简直接近翻倍。在融资端，Alphabet近期在好意思元市集刊行200亿好意思元债券后，又在英镑与瑞士法郎市集不绝发债，并包含一笔英镑计价的百年期债券，这是自1997年摩托罗拉之后科技公司再度刊行此类超恒久限债券，反馈AI期间成本密集进入的长周期、重资产特征。与此同期，甲骨文在2026年头也刊行了250亿好意思元债券。
公共云厂商“算力武备竞赛”仍在升温：Meta将斥资超100亿好意思元在印第安纳州建设数据中心。Google晓喻在得克萨斯州投资400亿好意思元建设三座新数据中心，以扩容AI有关算力与云基础设施。Microsoft败露其在威斯康星州AI数据中心形势上，除原先进入外再追加投资，使总投资范畴达到70亿好意思元以上并筹划于2026年头上线。此外，Amazon晓喻为Amazon Web Services好意思国政府客户扩建AI与超算基础设施，投资上限500亿好意思元，并新增近1.3GW容量。
中国方面，尽管2025年以来DeepSeek等冲破带动国产算力市集快速增长，但BofA料到中国2025年AI成本开支约为6000亿-7000亿元东说念主民币。政策端，国度数据局印发《数字中国建设2025年行径决策》，将“东说念主工智能+”与“基础设施进步”等看成首要行径宗旨，系统性推动新一轮数字基础设施身手建设。在企业端，市集信息泄漏字节卓绝拟在2026年将成本开支进步至约3000亿元东说念主民币；阿里巴巴也被报说念正在议论将将来三年AI与云商量进入上调至4800亿元；四大互联网巨头2026年所有成本开支增速将达到77%。咱们合计，在政府与头部企业进入加速共振的带动下，2026年中国AI成本开支将加速膨胀。
科技大厂握续加码投资的背后，是在为将来十年的霸权铺路。2026年，公共云厂商的“算力武备竞赛”将进入尖锐化。
因此，不要被短期的波动蒙蔽了双眼，AI科技创新仍处于“基础设施建设期”，好意思联储降息周期还将延续，类似1997-98的互联网海浪而非1999-2000年。面前AI创新浸透率尚低、生意化与盈利模式尚不锻真金不怕火，但“先铺路、后成绩”的产业划定决定了企业必须提前锁定算力、数据中心与重要产业链供给。因此，这次回调更像是拥堵往还后的仓位与估值消化，而非产业趋势逆转。在市集切换到新叙事的历程中，市集时常采用一刀切的订价方式，老叙事有关资产容易被连带抛售，既有被错杀的受益宗旨，也有被情态放大下杀的传统板块；但唯一算力进入能握续革新为居品迭代与真实需求，AI干线的投资逻辑与往还热度有望在调度后再行追念。与此同期，好意思联储仍处于降息周期、好意思国经济韧性尚在，需求出现崩溃式零落的概率较低。反不雅1999年6月至2000年5月，好意思联储为扼制科技泡沫过热与劳能源市集过紧，在一年内连气儿加息6次，最终为2001年互联网泡沫崎岖后的经济零落埋下伏笔。
表1：好意思股六大科技公司成本开支和公司债融资
注：2026年公司债融资数据抑遏2026/2/12
Source： Bloomberg， Wind， HTI
图1：好意思股科技公司成本开支（亿好意思元）
Source： Bloomberg， Wind， HTI
图2：中国互联网巨头成本开支（亿东说念主民币）
Source： Bloomberg， Wind， 新闻网站， HTI
2． 从“对话玩物”到“分娩用具”的质变
2025年是大模子的“喧嚣期”，而2026年将是Agent与多模态的“落地年”。Claude Cowork、Seedance 2.0等居品的爆发，记号着AI正在从单纯的对话用具，进化为能径直介入责任流、具备策动与奉行身手的“数字职工”。
Agent落地旅途以垂直场景率先跑通，并反过来重塑存量行业的生意模式。在AI漫剧赛说念，Agent通过将剧本、分镜、素材生成、裁剪配音与投放等设施流水线化，权贵进步内容供给的范畴化身手；同期以更低成本快速实现大步地镜头与更搭救的视听作风，抬升漫剧举座制作线索与不雅感。把柄巨量引擎数据，2025年上半年漫剧新作上线量已冲破3000部，复合增速高达83%，内容分娩端生意模式正在加速重构。酬酢边界，Elys将酬酢从内容分发升级为“Agent市欢与相关编排”的新范式：用户不再围绕东说念主设与时候线建立贯穿，而是围绕任务、有趣与宗旨，由Agent自动撮合、共创并握续运营社群相关。垂直化Agent方面，杭州精算家的深蓝财鲸以AI替代司帐，其终极宗旨从记账报税蔓延至税务筹商、审计接头、合规风控等高价值服务，指向“低客单高频”设施自动化后向“高客单高价值”服务迁徙的生意化旅途。
成本市集的订价锚也在随之迁徙：从“模子身手起始”转向“生意化后果与可计费场景”。近期MiniMax与智谱AI在发布面向Agent责任流优化的新模子后股价大幅走强，反馈市集更自得为可径直革新为付费与调用量的身手买单；编程与Agent自然对应高频、刚需、可量化计费的分娩力场景，类似提价权考证后，大模子公司的估值锚正加速向生意化后果迁徙。C端层面，豆包、千问、元宝等通过握续上新玩法霸占春节流量窗口，进步DAU并探索“爆款利用→分层订阅”的旅途：将更高算力、更长崎岖文、更强生成身手等看成增值项，变成各异化付费档位；同期沿用更锻真金不怕火的互联网变现链条提高流量后果与革新率，举例告白与流量发达优化、内容引流至电商与土产货活命完成闭环薪金等。
利用侧“真实需求”正在为上述叙事提供数据考证：AI正本体性进步做事分娩率与企业盈利。好意思国劳工统计局公布的非农生意部门3Q25分娩率增速出现加速上行，市集将其部分归因于企业加速秉承AI用具进步后果。近期多家好意思国AI利用公司在4Q25财报中实现收入与订单端双双超预期，并给出偏强指引，泄漏利用侧需求与生意化推动正在提速，举例Shopify、Cloudflare、ServiceNow、HubSpot等。
表2：近期模子汇总
Source： 各大新闻网站， HTI
图3：好意思国非农生意部门做事分娩率
Source： Wind， HTI
趋势判断： 这将带来算力需求的指数级增长（Token消费加速），推理侧的需求笃定性正在大幅进步。
Agent调用模子并与skills/用具链交互，类似图像/视频生成，以及对话崎岖文不断拉长，使总体token消费加速式增长。在大厂进入成本开支上行阶段时，算力原来等于相对笃定的宗旨，而AI用具向分娩端与活命端的浸透将进一步抬升推理侧需求的笃定性：互联网服务与基础设施公司Cloudflare上调全年收入预期并强调AI驱动的云与积攒需求；内容侧的投放消费相通直不雅，抖音漫剧大盘日消费约3000万元，其中至少2000万元来自AI真东说念主诠释剧。价钱层面， AWS在部分算力居品上调价钱（如EC2CapacityBlocksforML举座上调约15%），GoogleCloud晓喻自2026年5月1日起上调数据传输/CloudCDN等有关价钱（北好意思等区域接近“翻倍式”调度），国内云厂商优刻得、网宿科技也官宣上调价钱；与此同期，智谱上调GLM Coding Plan订阅价钱，套餐举座涨幅30%起，而面向端到端责任流的Agent居品常常订阅客单价更高。政策端，中国政府对国产算力的支握力度在强化，部分国企/政府采购形势在文献中明确标注“间隔入口”，进一步聚焦国产化算力底座与自主可控生态。
图4：大模子周度Token使用量
Source： OpenRouter， HTI
二、流动性瞻望：春节后的“水暖”时刻
流动性恰似股市的氧气，瞻望春节后，中好意思流动性环境或将出现共振，为春季行情提供迫切的动能。
1． 好意思国：沃什提名后的“伤弓之鸟”与竖立
沃什被提名好意思联储主席后，市集对其“鹰派”缩表言论产生暴躁，导致好意思元阶段性走强，贵金属与科技股承压。但从订价变量看，市集冲击更多体现为情态与仓位的阶段性再均衡，而非流动性系统性收紧。近期流动性担忧已开动缓解。好意思国金融流动性目的（好意思联储欠债范畴-TGA-逆回购）握续上行，银行间市集流动性亦有所宽松，SOFR-OIS利差有所走窄，反馈好意思元流动性从量和价的维度均有所宽松。
黄金本循环调更偏向于前期涨速过快与拥堵往还后的时间性修正，并不改造其中恒久干线：在百年未有之大变局下，外洋纪律重构、地缘风险溢价抬升与公共资产再设置才是驱动本轮黄金超等牛市的核心逻辑，回撤反而有助于缓解往还拥堵、为中期趋势的延续开释空间。铜价的逻辑更多对应公共制造业景气与成本开支周期，尤其是AI驱动的电力与算力基础设施投资，正在强化对什物质产的需求弹性。短期受贵金属拥堵往还扰动、资金实现以及高位波动放大影响，铜价出现回落，但在情态冲击消化后，铜价中期仍具不绝上行的基础。
从比价信号看，2025年下半年以来铜油比握续抬升，11月以来加速上行，指向风险偏好与工业景气的共振上行；但近期铜回落、油走强使铜油比短期受压并对举座风险偏好变成一定拖累。可是近期油价上行主若是中东航运与伊朗有关地缘冲突带来的供应中断风险溢价抬升；同期，OPEC+后续是否复原增产仍待会议进一步阐发。面前外围市集在地缘音信扰动下再度削减商品风险敞口，带来阶段性抛压。若后续地缘风险简短且库存不绝累积，油价的风险溢价可能回吐；同期，待贵金属完成二次探底、波动率缓缓回过期，资金将向景气往还切换，铜油比有望再行走强，进而带动市集风险偏好竖立。
瞻望： 2026年好意思联储政策易松难紧。
咱们合计2026年好意思联储短期的政策重点应该是降息而不是缩表。好意思联储难以缩表，起始受到政事管束影响，缩表与特朗普政府裁汰债务成本的诉求矛盾，果然的缩表或待下一任总统任期。此外，受到市集管束，客岁12月好意思联储刚刚开启扩表，以缓解货币市集流动性不足。最新的CPI数据泄漏好意思国通胀已进入下行趋势，也将为降息怒放空间，降息节拍和幅度或将超预期。
咱们合计2026年好意思联储新主席相对于现任可能更鸽派，对咱们的判断变成考证的是，贝森特2月8日暗示好意思联储可能不会飞速缩表，并给出一年的期限。该表态为市集提供了重要的政策预期指引，标明货币当局在资产欠债表惩办上采用审慎和不雅望的立场，为市集的流动性预期提供了较长的缓冲期。
跟着市集对新主席作风的订价完成，好意思元指数的强势难以握续。好意思股科技股的回调更多是时间性修正，待VIX波动率回落，公共风险偏好将再行回暖。
2． 中国：从“有形之手”干豫到“内素性”流水
中国央行货币政策“抑遏宽松”的基调明确。央行1月已通过MLF和买断式逆回购实现中恒久流动性净投放约1万亿元，灵验厚实了市集预期。瞻望2026年全年，货币政策仍有进一步宽松空间，低利率环境延续，内地资产荒逻辑强化，A股和港股的流动性支握一经闲隙。
1月以来，A股快速上行、市集情态随之升温，杠杆资金也握续入场，触发“有形的手”对市集节拍的阶段性干豫；2月初在外洋贵金属价钱大幅波动的扰动下，市集进入区间震动。陪伴“有形的手”旯旮降温，杠杆资金同步降杠杆，且春节前进一步净流出，前期往还更为拥堵的生意航天、半导体开荒等宗旨出现阶段性落潮；相对应地，此前相对过期的价值作风一度领跑，而成长作风少顷承压。咱们合计，市集情态既已回暖，就不会因为降温而灭火；违抗，节拍管控与杠杆回落有助于扼制过热与顶点波动，使行情转向波动率可控的握续上行。2月以来，跟着杠杆资金流出，市集波动率见识回落，“有形之手”也缓缓退出干豫。
表3：国度队1月减握近60% 宽基ETF
Source： Wind， HTI
港股一方面受到好意思股科技股回调的影响，1月底以来恒生科技与纳指同步走弱。另一方面，市集在互联网四季报前提前抢跑，围绕盈利与政策两头的不笃定性集中发酵：对腾讯AI成本开支强度不足的担忧升温，类似“互联网增值税上调”的讹传扰动，以及对电商、外卖等核心业务竞争与利润率的牵记、对携程监管后事迹实现的疑虑，最终共同放大了恒生科技的着落幅度。
面前恒生科技成交占比与换手率的20日均线均处于相对低位，或为后续反弹提供一定支握。港股后续具有“Short cover”动能，卖空成交占比在2月5日一度升至高位21%，随后触发还落；但陪伴好意思股再度回踩、港股出现二次回踩，卖空力量再度昂首，卖空成交占比仍在18%把握的偏高水平徬徨。
春节后瞻望：
资金面回暖： 节后资金返场是历史划定，类似东说念主民币汇率增值（对一篮子货币升约5%），外资回流能源增强。
春节后中国股市（A股与港股）进入风险偏好更易回升的窗口：一方面，节后流动性常常旯旮回暖，有助于改善资金面并抬升风险偏好，日期效应泄漏春节后恒生科技高潮概率卓绝70%，此前偏弱的恒生科技具备更强的竖立弹性。另一方面，春节期间多款大模子与视频/图片生成用具有望不绝发酵、宇树机器东说念主与豆包AI等高曝光事件带来外部暖和度进步，市集更容易在节后把新增情态与增量资金聚焦到叙事空间更大、拥堵度更低的新方进取。
同期，东说念主民币相对好意思元已升至6.9，且东说念主民币相对一篮子货币自2025年7月以来握续增值、累计约5%，增值预期强化将进步东说念主民币资产的相对诱骗力并带动外资回流；历史莳植也泄漏，在东说念主民币增值阶段港股时常相对占优、受益更为见识。
机构资金入场： 保障资金（新增保费30%设置指引）与公募基金的中恒久资金入市正在轨制化。面前无风险收益率处于低位，住户进款向“机构化、权利化”迁徙的大趋势弗成逆转。
机构资金与杠杆资金是A股最核心的流动性驱能源。《推动中恒久资金入市实施决策》已明确提议：将来三年，公募基金握有A股流畅市值每年至少增长10%。现在权利类基金惩办范畴接近8万亿元东说念主民币，新发基金申购握续回暖。政策同步指令保障资金将30%的新增保费设置于A股，并进一步下调业务风险因子，从而开释更多可进入股市的保障成本；保障的股票与基金设置比例在3-4Q25保管在15%以上。进入1Q26，以保障为代表的设置型政策投资者在市集调度阶段开动加大增握力度，为A股提供更厚实的中恒久增量资金。
面前中国内地无风险收益率仍处低位，从大类资产相比看，股市的性价比一经权贵优于债市与楼市，诱骗住户资金入市趋势延续：1月上交所开户数再度高增，住户进款也在加速活化并向非银资产迁徙。咱们合计，唯一权利市集偶然握续体现收益诱骗力，场外增量资金就有望不断回流并变成正反馈。与此同期，畴昔住户金钱恒久高度集中于房地产；跟着房地产市集缓缓企稳回暖，资产设置步履将走向再均衡，部分资金有望由房地产旯旮转向股市，从而为权利市集提供更可握续的增量起头。
2025年南向资金是港股最首要的增量资金之一，全年净买入港股1.4万亿港元；但进入2026年，跟着A股获利效应相对更强，南向资金流入权贵放缓，港股通成交占比全部回落并一度降至20%以下。不外，近两周港股相对性价比再度突显，南向资金见识回流，两周累计流入卓绝800亿港元，港股通成交占比也随之小幅回升至20%以上。跟着风险偏好不绝竖立，南向资金仍有望加码港股中性价相比高的互联网、科技、新消费与创新药等结构性亮点板块。
中国股市具备高性价比：横向对比来看，标普500/MSCI中国的将来12个月PE比值现在为1.81x，在2025年9-10月一度回落并涉及10年均值1.66x后再度反弹；但跟着中国科技实力加速追逐、经济复苏动能竖立，估值比有望再行向下管束，并回落至10年均值下方。对比新兴市集，尽管MSCI China在2025年录得较大涨幅，但同期其他新兴市集相通强势上行，导致估值差距不降反升；面前MSCI中国PB仅1.69x，权贵低于新兴市集均值2.80x，反馈中国市集举座估值性价相比高。进一步看中国科技板块自身，纵向对比历史核心，面前估值并不高：创业板指PE（TTM）为42.1x，仍低于10年均值44.7x；恒生科技PE（TTM）为22.1x，处于5年均值下方约1x步伐差隔邻。
AH溢价现在探底至117。除AH溢价自身自然包含一定汇率要素外，在东说念主民币增值阶段，外资回流时常更倾向于优先设置港股，从而推动AH溢价管束。与此同期，2024年以来赴港上市的部分大市值H股相对A股出现溢价（如好意思的集团、宁德期间、恒瑞医药），对市值加权口径的AH溢价变成见识下拉；尤其自2025年9月宁德期间与恒瑞医药纳入后，AH溢价核心已系统性下移至115–125区间。举座看，东说念主民币增值与优质H股供给扩容的共振，有望推动AH溢价趋势性下移。
2026年2-3月，中国股市将迎来“情态竖立”与“资金回补”的双重驱动，中国的“两会预期”与好意思国的“降息预期”可能重燃——将在春节后成为影响公共资金流向与风险偏好的重要变量，进一步突显中国资产（尤其是港股）的设置诱骗力。春季行情值得期待。
三、市集瞻望：春天花会开，中国股市春季会震动进取
核心逻辑：在经验了风险出清后，市集作风将愈加澄莹。咱们不应纠结于短期市集波动，而应聚焦于“十五五”策动下的产业大势。
投资建议：登高稳行乃至匍匐前进，成长拥抱“十五五”，价值“老树开新花”
1． 将来产业：期间的贝塔（Beta），“十五五”开局之年，生意航天、天际算力、可控核聚变、脑机接口、具身智能等前沿边界，政策与产业催化共振，需精挑细选。政策对“将来产业”的支握力度将超预期，这是2026年最具遐想力的行情干线。
2． 科技制造：a）AI硬件与算力及有关产业链：光互联、存储、算力、开荒（前说念+测试）、散热（液冷+碳化硅）等。b）中游高端制造与开荒：电板、风电开荒、专用开荒，受益于制造业升级、新能源产业链膨胀及主动补库。
3． AI利用前沿：春节期间AI Agent及多模态利用有望不绝发酵（如Seedance、OpenClaw、AI漫剧、Elys等），暖和影视文娱、游戏与IP产业链（生成式内容降本增效、爆款供给进步），电商与土产货活命（内容引流与Agent化导购进步革新）；以及东说念主形机器东说念主等主题。这不仅是流量的生意，更是生意模式重构的开动。
4． 黄金及黄金股： 短期将延续蓄势震动期，更适当低买、逆向念念维操作。黄金看成政策性资产的恒久逻辑未变：纪律重塑与高债务下的货币荡漾。黄金的“往还性虚火”虽见识落潮，但是畴昔两年累计的普遍获利盘仍需要时候消化。
5． 顺周期内部“翻石头”： 在“反内卷”和“出海”逻辑下，精选化工、工程机械、建筑建材等边界具有外洋竞争力的龙头公司；在稳内需逻辑下，精选非银、食物饮料、餐饮、旅游、免税等边界龙头看成底仓遴荐，恭候事迹竖立。
2026年的市集，机遇大于风险，短期的颠簸之后，时常是新一轮升浪的开动。 让咱们立足中国上风，拥抱科技变革，在春天里播撒但愿。
风险提醒：地缘冲突与贸易摩擦风险；好意思联储降息不足预期风险；中国经济复苏节拍和化债风险。
本阐述分析师：
张忆东
SFC HK执业文凭编号：BIS749
周林泓
SFC HK执业文凭编号：BEO418
黄雨昕
SFC HK执业文凭编号：BRD659
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